L'inflation élevée est le thème macroéconomique dominant actuellement. Elle est le résultat des politiques monétaires accommodantes antérieures, d'une situation de plein emploi et des perturbations persistantes aux chaines d’approvisionnement dues à la pandémie.
Les banques centrales sont restées fermes dans leur volonté de juguler l'inflation et ont augmenté les taux directeurs. Les taux à court et moyen terme ont suivi en parallèle, si bien que les courbes de rendement se sont inversées au Canada et aux États-Unis.
La croissance économique est entravée par cette forte inflation et par la hausse des taux. Les ménages souffrent de la baisse du revenu réel disponible tandis que les entreprises sont confrontées à des coûts plus élevés et à une diminution de la demande. Ces dernières font désormais preuve de prudence dans leurs prévisions. Le ralentissement économique se généralise et de nombreux pays sont probablement déjà en récession.
Le marché du travail serré commence à entraîner des hausses des coûts unitaires de main-d'œuvre. La situation de l'emploi est toutefois toujours en décalage avec les conditions économiques et pourrait bientôt commencer à se détériorer. Les annonces de licenciements et de gel des embauches sont des signes typiques. L’augmentation soutenue aux États-Unis du taux de participation au marché du travail indique que les ménages épuisent l'épargne constituée lors de la pandémie.
Le conflit Russie-Ukraine se poursuit. Ses principaux effets sont une incertitude géopolitique accrue et des coûts énergétiques élevés en Europe. Entre-temps, la pandémie de COVID est passée au second plan, avec un impact résiduel sur certaines industries de services.
L'indice composé S&P/TSX a chuté de 1,4 % ce trimestre.
Les rendements sectoriels sont regroupés dans une fourchette allant de légèrement négatifs pour les secteurs sensibles aux taux d'intérêt à légèrement positifs pour les secteurs de la consommation et industriel, ces derniers étant soutenus par leurs titres plus défensifs.
Les secteurs des technologies de l'information, des services de communication, des services publics et de l'immobilier, tous sensibles aux taux d'intérêt, ont enregistré une baisse moyenne de 5,8 %.
Le Fonds Triasima actions canadiennes toutes capitalisations a eu un rendement de -0.2 % ce trimestre.
La répartition sectorielle a eu peu d’effet sur le rendement relatif, tandis que la sélection des titres a été positive. La sous-pondération du secteur industriel a retranché un peu de valeur. La sélection de titres dans le secteur de l'énergie a été le principal contributeur à la valeur ajoutée.
Le tableau suivant présente les principaux contributeurs au rendement relatif :
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Impact positif |
Impact négatif |
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Uni-Select inc. |
Waste Connections inc.* |
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Tourmaline Oil corp. |
ECN Capital corp. |
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Birchcliff Energy ltée |
Dream Unlimited corp. |
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Suncor Energy inc.* |
Trican Well Service ltée |
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Absolute Software corp. |
Canadian Pacific Railway ltée |
*Ces titres n’étaient pas détenus.
La rotation du portefeuille débutée au dernier trimestre s’est poursuivie et les titres cycliques et sensibles aux taux d’intérêt ont été réduits au profit des titres défensifs. L’allocation aux secteurs de la finance et des matériaux a été réduite alors que celle des titres stables des secteurs de la consommation et la réserve de liquidités ont augmenté.
Sur le plan quantitatif, le Fonds affiche de meilleurs paramètres de rentabilité, de croissance des profits et d’attentes que l’indice comparatif. Les autres mesures, incluant le coefficient bêta, sont similaires.
Le marché des actions canadiennes a été en dent de scie ce trimestre, en hausse et ensuite en baisse. Sa tendance au long terme demeure négative toutefois. Le facteur rentabilité, associé à la qualité, a bien performé. Les facteurs à la traîne ont été valeur et variabilité des profits, à cause du ralentissement économique, et celui des dividendes, dû à la hausse des taux.
La détérioration du contexte fondamental des actions canadiennes s'est poursuivie au troisième trimestre. L’inflation élevée et les hausses de taux d'intérêt mènent à des révisions à la baisse pour les profits attendus des sociétés. Les perspectives demeurent mauvaises à court terme.